대기오염이 투자 편향과 주식시장 비효율성 부추긴다

Based on “Air Pollution and Behavioral Biases: Evidence from Stock Market Anomalies”(2021) by H. Nguyen and M. Pham in Journal of Behavioral and Experimental Finance.

무엇을, 왜 연구했나?

대기오염은 가장 심각한 환경 위험 중 하나이며 건강과 경제에 막대한 손실을 초래한다. 전 세계 어린이의 93%가 세계보건기구(WHO)가 정한 정상 기준에 미치지 못하는 대기 환경에서 살고 있다. 2015년도 한 해에만 오염된 공기와 관련된 질병으로 인해 900만 명이 조기 사망했으며 이는 에이즈, 결핵, 말라리아로 인한 사망자 수의 3배이고 모든 전쟁과 폭력으로 인한 사망자 수의 15배에 이르는 숫자이다. 2016년 세계은행 통계에 따르면 대기오염으로 인한 글로벌 복지 손실이 5조 달러 이상(약 6000조 원)이고, 글로벌 대기오염 관련 의료 비용은 2015년 210억 달러(약 25조 원)에서 2060년 1760억 달러(약 211조 원)로 8배 이상 증가할 것으로 추정된다. OECD는 2060년에는 노동 생산성의 척도인 연간 근로 일수가 대기오염으로 인한 병가로 37억 일 손실될 것으로 예상했다.

대기오염의 폐해는 인명과 경제적 손실과 같이 눈에 보이는 영역에만 그치지 않는다. 대기오염 물질은 적혈구 내 헤모글로빈의 산소 전달 능력을 감퇴시켜 집중력, 이해력, 정보 처리 능력을 저하시킨다. 그리고 이는 판단 오류로 이어져 올바른 판단과 의사결정을 훼방한다. 대기오염이 심해질수록 학생들의 평균 성적이 떨어지고, 근로자의 성과가 저하되며, 교통사고 발생률이 올라간다. 재무분석가의 예측 정확도를 낮추고 개인 소득을 감소시켜 주식시장에서 투자 편향을 부추기는 원인으로 지목되기도 한다. 가격 오류(Mispricing, 자산의 시장가격이 자산의 본질적 가치와 현격한 차이를 보이는 현상)와 밀접한 연관이 있는 개인의 무드(Mood) 변화를 유발해 투자의 성패를 결정짓기도 한다.

대기오염이 인간의 건강, 노동 생산성, 기업 의사결정 또는 경제 성장에 미치는 영향에 관한 연구는 방대하지만 금융시장의 효율성에 미치는 영향에 관한 연구는 미비했다. 뉴질랜드 매시대 연구팀은 대기오염과 주식시장 이상 현상(Anomaly), 가격 오류 간 역동적 상호작용을 투자 전략과 환경 정책의 관점에서 조명했다. 그리고 대기오염이 주식시장의 효율성을 저해하는 요인이며 대기오염에 대한 주의(Attention) 환기와 적절한 환경 정책으로 이를 완화할 수 있음을 실증했다.