CEO 보상 평가에서 히핑 현상을 줄이려면

Based on “Heaping of Executive Compensation” by Bjorn N. Jorgensen, Paige H. Patrick, & Naomi S. Soderstrom in Journal of Management Accounting Research (2020), 32(1), pp. 177-201.

무엇을, 왜 연구했나?

히핑(Heaping)은 정확한 정보가 부족한 값에 대해 ‘10의 배수’와 같은 예측 가능한 패턴을 따르는 (예: 산술적 원형에 기초한) 어림수를 제공하려는 경향을 의미한다. 사회과학 연구들은 사람들이 소득, 신생아 체중, 혈압 및 나이 등의 실측치에 대해 확신이 없을 때 히핑 현상을 보인다고 보고한다. 예를 들어, 사람들은 자신의 나이를 말할 때는 정확한 값을 제공하지만 불확실성이 높은 타인의 나이를 얘기할 때는 어림수를 사용하는 빈도가 증가한다.

기업에서 가장 높은 보수를 받는 이는 최고경영자(CEO)이며 CEO에 대한 보상제도와 금액을 결정하는 기구는 이사회다. 경영자에 대한 합리적인 보상 금액을 결정하기 위해서는 이사들이 손쉽게 구할 수 있는 정보뿐만 아니라 일반적으로 관측 가능하지 않은 정보까지 수집하고 가공해야 의미 있는 숫자를 뽑아낼 수 있다. 그런데 이는 꽤나 많은 시간을 소모하는 고된 과업이다.

이사회 구성원들은 주주를 포함한 기업 이해관계자들로부터 경영자에 대한 효과적인 감시와 평가를 수행해달라는 압박을 받는다. 따라서 이사들은 본인의 평판 및 명성 관리를 위해 보다 정확하고 유용한 정보를 생산하려는 유인을 갖는다. 그럼에도 불구하고 CEO의 성과에 대한 정보 수집이 부족하거나 수집된 정보를 가공하는 데 충분한 시간을 투입하지 못한 이사회 구성원들은 CEO 보상 보다 큰 불확실성을 느끼게 된다. 이 점에 주목한 런던정경대 외 공동 연구팀은 CEO 보상에서 히핑 현상이 발생하는지, 또 경영자의 성과에 대한 이사회의 불확실성에 따라 히핑 현상이 얼마나 체계적으로 다르게 나타나는지를 분석했다.

무엇을 발견했나?

연구팀은 미국 기업들을 대상으로 2007년부터 2014년까지 연도별로 1만299개의 CEO 보상 관측치를 수집해 이를 표본으로 삼았다. CEO 보상에서 히핑 현상이 발생하는지 분석하기 위해 CEO 보상의 구성요소를 기본급, 재량적 상여금, 비(非)주식 성과급, 주식매수선택권, 주식 보상 및 기타 주식 부여로 구분해 각각의 분포도를 살펴봤다. 그 결과, 예상외로 많은 수의 CEO가 1만 혹은 10만으로 나눠떨어지는 어림수 ‘금액’ 또는 ‘주식 수’의 보상을 받았음이 밝혀졌다. 구체적으로, 기본급의 36.1%와 재량적 상여금의 40.9%가 1만 달러 단위로 끝나는 금액으로 부여됐다. 그리고 주식매수선택권의 23.8%가 1만 주의 배수로 부여됐다. 이런 현상은 CEO 보상의 근거가 되는 기본 성과지표를 비례적으로 반영하는 것이라고 보기 어렵다. 가장 보편적으로 사용되는 성과지표인 주당순이익과 주식 가격의 경우 ‘0’으로 끝나는 빈도가 각각 9.3%와 11.3%에 그치는 것으로 나타났기 때문이다.