치우친 정치 성향, 투자 수익에도 영향

Based on “Political Cognitive Biases Effects on Fund Managers’ Performance”(2021) by M. Moszoro in Journal of Behavioral Finance, pp. 235-253.

무엇을, 왜 연구했나?

이데올로기는 금융 산업에 만연한 주요 편향 중 하나다. 특히 정치 성향에 따라 투자 성향, 투자 성과, 위험에 대한 선호도가 큰 차이를 보이는 사례가 심심치 않게 보고된다. 선호 정당이 집권하면 지지 세력의 낙관주의 성향과 위험자산 선호도가 덩달아 솟구치는 경향이 대표적이다.

미국의 통화정책은 경제 전문가와 많은 투자자에 의해 치밀하게 분석되는 대상이지만 정치적, 당파적 영향력이 배제돼 온 분야다. 이러한 전통의 예외적 시기가 오바마 대통령이 정권 이양팀을 구성하고 주요 내각 후보를 지명한 시점을 포함하는 집권 초기 10개월간이다. 이 기간 양적 완화 등 미국 중앙은행의 정책에 대한 양당의 해석은 극과 극을 달렸다.1 1같은 기간 대부분 경제 전문가는 중앙은행의 정책이 당시 경제 상황을 제대로 반영한 결과물이었다고 평가 닫기 보수 평론가들은 당시 통화정책을 달러 가치 하락, 과잉 인플레이션과 국가 부도를 부르는 악수(惡手)라고 혹평했지만 진보 평론가들은 침묵으로 일관하거나 정부 정책을 적극적으로 옹호했다.

헤지펀드의 수익률 극대화를 궁극적 목표로 삼는 합리적 펀드매니저라면 양적 완화가 국가 부도로 이어질 것이라는 극우적 예측에 무게를 두지 않을 것이다. 또한 효율적 시장의 원리가 작동한다면 정치 성향에 따른 헤지펀드 성과의 차이는 없어야 정상이다. 이를 검증하기 위해 조지메이슨대 마리안 모조로 교수는 같은 기간 미국 헤지펀드 매니저의 정치적 성향(민주당 성향 vs. 공화당 성향)과 투자 성과 간 상관관계를 분석했다.

무엇을 발견했나?

모조로 교수는 헤지펀드 중에서도 주식 투자에 집중하는 헤지펀드를 연구 대상으로 삼았다. 주식 헤지펀드 매니저가 역량과 재능 면에서 가장 뛰어나고 시장의 움직임을 읽는 능력이 탁월했기 때문이다. 정치 성향은 연방선거관리위원회(Federal Election Commission)의 개인 기부 탐색 엔진(Individual Contributor Search)을 이용해 1999∼2014년 헤지펀드 투자자가 정치 헌금을 어느 당에 더 많이 했는가로 측정했다. 총 7만3485명의 헤지펀드 매니저 중 3만6078명이 민주당 성향, 3만7407명이 공화당 성향으로 분류됐다.