M&A 포도밭에선 똑똑한 여우가 살아남는다

편집자주

강진아 서울대 기술경영경제정책대학원 교수가 주도하는 PRiSM(Practice & Research in Strategic Management) 연구회가 DBR을 통해 연구 성과를 공유합니다. 학계와 업계 전문가들로 구성된 전략 연구회인 PRiSM은 기업이 취할 수 있는 다양한 전략의 면면을 상세히 분석, 경영진에게 통찰과 혜안을 제시해줄 것입니다.

배고픈 여우가 길을 걷다가 작은 구멍이 있는 울타리 너머 포도밭을 발견했다. 너무 배가 고팠던 여우는 얼른 구멍으로 들어가 포도를 마구 먹었다. 배가 가득 찬 여우는 다시 그 구멍으로 나가려고 했지만 살이 쪄서 나갈 수가 없었다. 그래서 할 수 없이 부른 배가 다시 꺼진 후에야 구멍을 빠져나갈 수 있었다. 이솝우화로 유명한 이야기다. 이 우화를 들을 때 우리는 여우의 어리석음과 욕심에 웃음짓지만 오늘날 기업 환경에서 이런 여우들은 우리 주변에 심심치 않게 널려 있다.

배고픈 여우들

기술적 M&A(Technological M&A)의 전성시대다. 일례로 요즘 가장 뜨는 기업인 페이스북(Facebook)은 무려 10억 달러에 전 직원이 13명밖에 되지 않는 인스타그램(Instagram)을 M&A한 데 이어 일주일도 지나지 않아 모바일 앱 강화를 위해 태그타일(Tagtile)를 인수했다. 치열한 경쟁 속에 살고 있는 지금의 기업들은 자꾸 배가 고파지고 울타리 바깥의 포도밭에 관심을 가지게 된다. 포도를 발견한 기업은 기업 외부의 지식, 기술 등을 흡수하기 위해 공격적인 M&A를 진행한다. 하지만 이솝우화의 여우처럼 마구잡이로 포도를 먹으면 다시 배고픈 신세가 되고 만다.

IT계의 거성, 마이크로소프트(Microsoft)는 구글(Google)이 온라인 광고업체인 더블클릭(DoubleClick)을 인수한 데 자극을 받아 아콴티브(aQuantive)를 인수했지만 프로젝트 한번 같이 진행하지 못하고 실패하고 말았다. 미국의 이동 통신사인 AT&T 또한 1991년 컴퓨터 시장에 진출하기 위해 컴퓨터 제조사인 NCR을 인수했지만 컴퓨터 기술에 대한 이해 부족과 상보성 부족에 따른 시너지 확보 실패로 2년 뒤 컴퓨터 산업에서 퇴장했다. 이처럼 세계를 호령하는 글로벌 기업들까지도 어리석은 여우의 모습을 보이는 이유는 무엇일까?

밴드웨건 효과(Bandwagon Effect)1 1사람들이 유행에 따라 상품을 구입하는 현상을 의미한다. 닫기 라는 말이 있다. 이 말은 사람들의 소비 행태에 대한 모습을 보여주는 말이지만 M&A의 관점에서는 기업에도 적용될 수 있다. 계속해서 가속화되는 기술 변화와 복잡해지는 고객의 요구로 기업은 시장의 흐름에 뒤처지지 않아야 한다는 강박관념과 생존에 대한 초조함에 시달리게 된다. 또한 패러다임 변화로 인한 기술 진부화와 새로이 등장한 유망 기술 획득에 대한 의무감이 그 초초함을 배가한다.

이러한 강박관념과 초조함은 기업이 근시안적 시각에서 합리적인 분석 없이 섣부른 기술적 M&A를 시도하게 만든다. 그 결과는 당연한 실패다. 초조한 기업들이 지불한 M&A 프리미엄이 그들의 발목을 붙잡기 때문이다. 2001년 타임 워너(Time Warner)는 소위 ‘닷컴 열풍’에 뒤처지지 않기 위해 AOL과 M&A를 단행한다. 무려 1240억 달러라는 엄청난 금액으로 역대 M&A 규모 2위에까지 올랐다. 하지만 이 딜은 현재 대표적인 M&A 실패 사례로 회자되고 있다. 모바일로 변해가는 컴퓨팅 시장 변화를 따라잡기 위해 PDA 업계 선두였던 팜(Palm)을 인수한 HP도 시장으로부터 차갑게 외면당했다. 이처럼 단순히 기술이 유행할 것이라는 기대감에 더 빨리 기술을 획득하고자 하는 목적으로 M&A를 할 경우 피인수 기업이 가지고 있는 능력과 잠재력을 활용하지 못할 뿐만 아니라 인수 기업에도 큰 타격을 준다. 그렇다면 어리석은 여우에서 벗어나 똑똑한 여우가 되려면 어떻게 해야 할까?

똑똑한 여우가 되기 위한 키워드, 기술 소화성

기술적 M&A를 활용하고자 할 때는 다른 목적의 M&A에서 주의해야 하는 점 외에 추가적으로 유의해야 하는 부분이 있다. 바로 기술 소화성이다. 1988년 헤너트(Hennart) 교수는 기술 소화성(Technology Digestibility)이라는 개념을 통해 기업 간 지식 이전에 있어서 두 기업의 상대적 크기가 인수기업이 기술을 소화하는 정도에 영향을 줄 수 있음을 밝혔다.구체적으로 헤너트 교수는 인수 기업의 상대적 크기가 피인수 기업보다 클 때 많은 지식을 이전받을 수 있다고 밝혔다. 비록 헤너트 교수는 두 기업의 크기만을 언급하며 기술 소화성에 대한 논의를 끝마쳤지만 소화라는 측면에서 생각해봤을 때 함께 고려해봐야 할 사항이 크게 두 가지가 있다. 바로 피인수 기업으로부터 얼마나 많이 흡수할 수 있을지, 그리고 일단 흡수한 것을 얼마나 활용할 수 있을지다.